السيطرة الجديدة على InterCement تفتح عصر الكربون في البرازيل

تغير السيطرة والكربون: اليوم التالي في InterCement

في مطلع أبريل 2026، اكتملت المحطة الثانية من خطة إعادة التنظيم القضائي لشركة InterCement Participações، وبذلك تولّى التحالف الذي تقوده LATCEM وRedwood Capital Management وMoneda Patria Investments السيطرة على شركة الأسمنت البرازيلية وأتاح ضخ 110 ملايين US$ من الممولين الجدد، وفقًا لـCemNet (أبريل 2026). وفي 15 يوليو، أكد Marcelo Mindlin — المسيطر على LATCEM — لـGlobal Cement أن الإدارة الجديدة تُعِدّ لبيع حصتها في Loma Negra بالأرجنتين.

تستحوذ البرازيل على نحو 67 Mt من الشحنات السنوية، ويمر ثلاثة من كبار المشغلين المحليين (Votorantim وCSN وInterCement) في الوقت نفسه بعمليات بيع أو إعادة تمويل أو تغيير في السيطرة. وفي ظل هذا المشهد، نشرت الحكومة الفيدرالية البرازيلية في مايو 2026 الخطوط التوجيهية الأولية لسوق الكربون الخاصة بها، مع إدراج الأسمنت في المرحلة الأولى من النظام الذي سيبدأ في 2027 بعد فترة إعداد مدتها أربع سنوات؛ وإذا استمرت خريطة الطريق كما هي، فستبدأ شركات الأسمنت البرازيلية دفع تكاليف انبعاثاتها اعتبارًا من 2031.

ما الذي تغيّر على الساحة

كان SNIC (الاتحاد الوطني لصناعة الأسمنت) قد أفاد بنمو المبيعات بنسبة 2.3% على أساس سنوي في النصف الأول من 2026، مع شحن 32.9 Mt مقابل 32.1 Mt في الفترة نفسها من 2025. وعزا SNIC نفسه الانتعاش إلى برنامج Minha Casa, Minha Vida (MCMV)، الذي استحوذ بحسب الاتحاد على 50% من المشاريع العقارية الجديدة في الربع الأول وأضاف 10% إلى المبيعات، فيما كان من المتوقع أن يضيف توسيع البرنامج في أبريل ليشمل الأسر ذات الدخل الأعلى 5 Mt أخرى من الاستهلاك. ويتوقع المصدر نفسه أن يتجاوز عام 2026 مستوى 67 Mt المسجل في 2025.

لا تمحو الأرقام التجارية ثلاثة مصادر للضغط عدّدها SNIC نفسه: تكلفة الوقود وتقلبه المرتبطان بالجغرافيا السياسية؛ ومعدل Selic الذي لا ينخفض كما كان متوقعًا؛ والتغيير في ساعات العمل المنظمة الذي سيرفع تكلفة العمالة في النصف الثاني من 2026. وتوضح هذه العوامل سبب حدوث تغيير السيطرة في InterCement في الوقت الذي يحتاج إليه القطاع أكثر من أي وقت: ميزانية عمومية جرى إصلاحها بالتزامن مع تحول تنظيمي.

زاوية Knergy

في ظل دخول آلية تعديل حدود الكربون التابعة للاتحاد الأوروبي (CBAM) مرحلتها النهائية منذ 1 يناير 2026، ودفع البرازيل سوق الكربون المحلية لديها ابتداءً من 2027 نحو فرض رسوم على الانبعاثات اعتبارًا من 2031، تتوقف كل كيلو سعرة حرارية لم تُوفَّر وكل نقطة TSR لم تتحقق عن كونها «تحسينًا تقنيًا» لتتحول إلى يورو أو ريال لكل طن مُصدّر. وبالنسبة إلى InterCement، يجعل تغيير السيطرة ثلاثة متغيرات في الفرن قابلة للقياس: الاستهلاك الحراري الهامشي، ومعدل الاستبدال الحراري الفعلي، وقيود الكلور/bypass التي تتحكم في المعالجة المشتركة. ولا يثبت أي منها بمفرده وفرًا تعاقديًا، كما لا يسمح بعزو الأداء إلى تقنية ما قبل قياس خط الأساس ونقطة الحقن واستقرار اللهب وجودة الكلنكر. وتحتاج إدارة العمليات إلى تحويل كل خيار إلى حالة أعمال قابلة للتتبع: الطاقة المتجنبة لكل طن، وتكلفة الوقود المُستبدل، واستثمار التكامل، وتكلفة الكربون المطبقة. وتتيح هذه المقارنة ترتيب المشاريع من دون الخلط بين فرضية هندسية وضمان. ويتمثل القرار التقني للجهة المسيطرة الجديدة في تحديد البيانات الموجودة بالفعل، وحملة القياس التي لا تزال ناقصة، والحد الاقتصادي الواجب بلوغه قبل تخصيص رأس المال.

ما لا يزال بحاجة إلى تأكيد

لم تنشر InterCement خطة جديدة لإزالة الكربون لما بعد أبريل 2026، ولا مبالغ الاستثمار المحددة المرتبطة بـCBAM/سوق الكربون البرازيلية، ولا الجدول الزمني الرسمي للتخارج من Loma Negra. ويُغلق باب العروض لشراء CSN Cimentos في 7 أغسطس 2026، وقد يُوقّع عقد محتمل في سبتمبر؛ ويترك التقييم الذي تطلبه CSN والبالغ 2.5 مليار US$، مقابل نحو 2 مليار US$ يعرضها مقدمو العطاءات الصينيون (Anhui Conch وHuaxin Cement وSinoma International)، فجوة تراقبها السوق.